Частное кредитование предполагает финансирование заемщиков напрямую небанковскими структурами, обходя традиционные публичные рынки. Этот растущий сегмент альтернативного кредитования предлагает персонализированные решения, учитывающие специфические финансовые потребности заемщиков, которые зачастую остаются вне зоны интересов традиционных банков или рынков капитала. В отличие от публичного кредитования, где привлечение капитала осуществляется за счет стандартизированных долговых инструментов, таких как облигации, торгуемые на биржах, частное кредитование подразумевает заключение индивидуальных соглашений между кредиторами и заемщиками.
Данный рынок значительно эволюционировал и способен удовлетворять потребности широкого круга заемщиков, включая компании среднего звена, стартапы, инфраструктурных девелоперов и инвесторов в недвижимость. Частное кредитование предоставляет гибкость в структуре займов, условиях процентных ставок и графиках погашения, что делает его привлекательным для заемщиков, находящихся в поиске адаптивных финансовых решений. Для инвесторов частное кредитование открывает возможности для получения повышенной доходности, демонстрирует низкую зависимость от волатильности публичных рынков и обеспечивает больший контроль над условиями инвестирования.
As an umbrella term, private credit encompasses a variety of asset classes, each serving specific purposes and carrying unique risk-return profiles. These include direct lending, which focuses on middle-market corporate loans; distressed debt, involving the purchase of troubled companies’ obligations; and mezzanine financing, blending debt and equity-like returns. Other types include infrastructure and venture debt, catering to project and startup financing, respectively, and asset-backed lending, which ties loans to tangible collateral.
Далее мы подробно рассмотрим основные виды частного кредитования, анализируя их ключевые особенности, преимущества и стратегическое значение для инвестиционных портфелей.
1.1 Прямое кредитование (Direct lending)
Direct lending involves loans provided directly to middle-market companies or small and medium-sized enterprises (SMEs). These loans, typically secured by collateral such as accounts receivable or inventory, offer stability and predictable cash flows. Direct lending has grown significantly, fueled by the retrenchment of traditional banks from SME lending due to stricter capital requirements. It appeals to investors seeking steady returns, often ranging between 7-10%, depending on the credit quality of the borrower. However, illiquidity remains a challenge, as these loans are less tradable than public debt instruments. Successful direct lending strategies often emphasise diversification across industries to mitigate risks and capitalise on specific sectors’ growth potential. For instance, technology and healthcare have been prominent beneficiaries of direct lending in recent years.
1.2 Проблемные кредиты (Distressed debt)
Distressed debt focuses on purchasing the bonds or loans of companies experiencing financial distress, often trading at steep discounts to face value. This strategy allows investors to profit from either a company’s successful turnaround or its liquidation. Distressed debt investing is inherently risky but can yield returns upwards of 20% in favourable cases, particularly during periods of economic recovery. Key to success is deep due diligence and understanding of the company’s restructuring potential. For instance, hedge funds and private equity firms capitalised on distressed retail sector assets during the 2020 pandemic recovery. However, this strategy requires investors to tolerate volatility and illiquidity, making it suitable for those with longer investment horizons.
1.3 Специальные ситуации (Special situations)
Special situations investing targets unique opportunities arising from corporate events, such as mergers, spin-offs, or asset sales. These investments often require bespoke financing solutions tailored to the specific needs of the borrower. Returns depend on the investor’s ability to navigate complex transactions, with yields varying widely based on the risk profile of the situation. This segment has seen increased activity in sectors such as renewable energy and technology, where companies seek funding for strategic shifts. Despite its high return potential, this strategy involves considerable risk, as the outcomes are heavily dependent on the success of the corporate event in question.
1.4 Инфраструктурное кредитование (Infrastructure debt)
Infrastructure debt involves financing large-scale projects like highways, airports, or renewable energy facilities. These loans are often structured with long maturities, matching the asset’s operational lifespan, and are backed by government guarantees or robust cash flow projections. Investors benefit from stable, inflation-linked returns, typically in the 5-8% range, making it a popular choice for pension funds and insurance companies. However, the capital-intensive nature of these projects means they are susceptible to regulatory and construction risks. For example, renewable energy projects often secure financing through infrastructure debt, with demand growing as governments push for sustainable energy initiatives.
1.5 Венчурное кредитование (Venture debt)
Венчурное кредитование предоставляет финансирование стартапам и компаниям на ранних стадиях развития, выступая дополнением к инвестициям венчурного капитала. Такие займы в большинстве своем характеризуются высокими процентными ставками и опционами на приобретение акций, что дает кредиторам возможность получить долю в капитале заемщика. Для стартапов этот инструмент предоставляет возможность масштабирования бизнеса без значительного размывания долей основателей, что делает его особенно востребованным в секторах технологий, здравоохранения и финтеха. Компании на этапах после привлечения инвестиций серий A и B часто используют венчурные займы для покрытия финансовых разрывов между раундами финансирования. Для инвесторов венчурное кредитование предлагает привлекательную доходность, которая в отдельных случаях может превышать 15%. Однако эта стратегия сопряжена с высокими рисками, связанными с высокой вероятностью неудач среди стартапов.
1.6 Кредитование под обеспечение активами (Asset-backed lending, ABL)
Кредитование под обеспечение активами включает в себя предоставление займов, гарантом по которым выступают материальные активы, такие как недвижимость, товарные запасы или оборудование. Этот механизм обеспечивает защиту для кредиторов, так как залоговые активы могут быть реализованы в случае дефолта заемщика. Данный вид финансирования особенно востребован в отраслях с высоколиквидными и ценными активами, например, в логистике и производстве. Для инвесторов эта стратегия характеризуется умеренным уровнем риска и доходностью в диапазоне 6–8%, что зависит от качества залоговых активов. Тем не менее, ключевыми факторами управления рисками остаются ликвидность рынка залогов и финансовая устойчивость заемщика. Во время пандемии COVID-19 кредитование под обеспечение активами стало важным инструментом для компаний, сталкивающихся с нехваткой ликвидности. Например, в розничной торговле займы, обеспеченные товарными запасами, помогли стабилизировать бизнесы, переживающие падение продаж и перебои в цепочках поставок. В логистическом секторе займы под залог высокоценного оборудования или транспортных средств обеспечивали стабильные денежные потоки для кредиторов, таким образом позволяя заемщикам расширять автопарки и поддерживать операционную деятельность.
1.7 Мезонинное финансирование (Mezzanine debt)
Мезонинное финансирование – это гибридный финансовый инструмент, объединяющий элементы долга и капитала и занимающий уникальное положение в структуре капитала компании. Он субординирован по отношению к старшему долгу, но имеет приоритет перед акционерным капиталом, обеспечивая инвесторам повышенную доходность, а заемщикам — гибкие условия финансирования. Часто такие инструменты включают элементы, характерные для акционерного капитала, например, опционы или права конвертации, что увеличивает их привлекательность для обеих сторон.
Для компаний мезонинное финансирование ценно при привлечении капитала для роста без значительного размывания долей акционеров. Оно позволяет получить ресурсы для реализации стратегических инициатив при сохранении контроля за текущими владельцами. Этот тип финансирования отличается высокой гибкостью и успешно применяется в различных секторах. В частности, в девелопменте недвижимости мезонинное финансирование стало важным инструментом для малых и средних застройщиков, которым необходимы адаптивные решения для удовлетворения рыночного спроса.
From an investor’s perspective, mezzanine debt offers enhanced yields compared to senior secured loans, compensating for its higher risk. Its subordinated nature carries the potential for higher returns, including upside linked to the company’s success through equity-linked components. This combination of fixed-income stability and equity growth potential makes mezzanine debt an appealing choice in diversified portfolios.
In a falling interest rate environment, mezzanine debt maintains its attractiveness due to its unique hybrid structure and flexibility. Unlike in rising rate scenarios where mezzanine investors benefit from premium pricing, the appeal in a declining rate market lies in borrowers’ increased access to affordable senior financing, which enhances project feasibility. Mezzanine lenders can offer supplementary funding when senior debt leaves a gap, ensuring projects are fully capitalised.
1.8 Кредитование в сфере недвижимости (Real estate credit)
Кредитование в сфере недвижимости включает займы, обеспеченные такими активами, как земельные участки, коммерческая недвижимость или жилые объекты. Этот вид частного финансирования используется для реализации девелоперских проектов, приобретения активов или рефинансирования задолженностей. Основными формами такого кредитования являются кредиты на развитие, бридж-кредиты и постоянные ипотечные займы. Обеспечение недвижимостью предоставляет кредиторам дополнительную защиту, поскольку активы могут быть реализованы в случае дефолта заемщика.
Такой подход к финансированию играет ключевую роль в секторе недвижимости, восполняя пробелы, которые остаются после традиционных банковских займов, особенно для малых и средних девелоперов. Снижение процентных ставок делает такие кредиты более доступными для заемщиков, способствуя росту спроса на капитал в девелоперской сфере. При этом девелоперы готовы платить премиальные ставки за доступ к надежному и гибкому финансированию, особенно для реализации проектов с высоким рыночным потенциалом.
Основное преимущество кредитования в сфере недвижимости – баланс между риском и доходностью. С одной стороны, обеспечение недвижимостью снижает риски для кредиторов в случае дефолта заемщика, а с другой стороны, кредиторы получают конкурентную доходность благодаря премиальным ставкам, которые девелоперы готовы платить за оперативное финансирование. Эти особенности делают кредитование в недвижимости важным элементом рынка частного финансирования, особенно в Великобритании, где развитая правовая система и устоявшиеся рыночные механизмы предоставляют инвесторам дополнительную защиту.
Таким образом, стратегии частного кредитования предоставляют инвесторам широкий спектр возможностей для получения привлекательной доходности с учетом рисков. В секторе девелопмента недвижимости особое внимание заслуживают мезонинное финансирование и кредитование под обеспечение недвижимостью. Мезонинное финансирование отличается повышенной доходностью благодаря своей гибридной структуре, которая сочетает высокий потенциал прибыли с контролируемым уровнем риска, особенно при обеспечении активами недвижимости. Кредитование в сфере недвижимости, в свою очередь, предлагает менее рискованный вариант инвестиций, обеспеченный материальными активами и устойчивым спросом со стороны малых и средних девелоперов, готовых оплачивать премиальные ставки за доступ к надежным и гибким финансовым ресурсам. Эти инструменты предоставляют баланс между доходностью и защитой капитала, предлагая структурированные решения, адаптированные под потребности заемщиков, и в то же время создавая условия для надежного инвестирования. В условиях растущего спроса на гибкие финансовые продукты с обеспечением, мезонинное финансирование и кредитование под недвижимость остаются ключевыми элементами портфелей частного кредитования, предоставляя инвесторам уникальные возможности для стабильного и прибыльного роста в меняющейся экономической среде.
Источники:
- https://www.cambridgeassociates.com/en-eu/insight/private-credit-strategies-introduction/?msclkid=c04f615394a61ab94c64066ffedb8416&utm_source=bing&utm_medium=cpc&utm_campaign=bing-sem-nonbrand-private%20credit-uk&utm_term=private%20credit&utm_content=Private%20Credit%20%7C%20UK
- https://www.morganstanley.com/ideas/private-credit-outlook-considerations
- https://www.investopedia.com/terms/m/mezzaninefinancing.asp
- https://www.agc.org/sites/default/files/Images/Construction%20Markets/AGC%20Guide%20to%20Construction%20Financing%202nd%20Edition-FINAL%20%282%29.pdf
Данная публикация была подготовленна Эльбрус Кэпитал Партнерс ЛЛП
Дата публикации
18 Декабря 2024
Язык, Русский
Обратная связь www.elbruscp.com
